本周“中字头”股票强势爆发，带动股指上行，但成交额未能明显放大。机构认为，进入12月后市场风险点较多，市场分歧或进一步加大，这种分歧将制约行情反弹高度，A股料由涨转震。
A股由涨转震
中国证券报：本周“中字头”股票强势爆发，带动股指向上拓展空间。后市大盘走向如何？本轮反弹空间还有多少？
周旭：三季报业绩改善增强了市场对上市公司全年业绩向好预期，再叠加近期各项经济指标回暖，使得市场开始对需求复苏的分子驱动下的A股有所期待。但近期高频数据显示，地产销量已经拐头向下，受购车减税刺激的汽车行业在高基数效应下需求也面临回落，因此，2017年一季度后经济依然面临较大的下行压力。此外，通胀预期升温也是不可忽略的因素，大宗商品价格持续攀升，10月PPI环比大涨，考虑到PPI向CPI的传导，未来三个月通胀面临上行压力，债券市场近期调整已经在一定程度上反映出市场对于通胀的担忧。
本轮“中字头”股票受追捧，一是这些股票估值较低，符合资产荒下险资等机构的配置条件，二是特朗普上台加大市场对全球财政扩张的预期。但10月以来，这些个股的涨幅已经反应了预期，进一步上涨需要新的利好催化。综合看，“中字头”个股难以继续带动市场反弹，指数目前已经创下反弹新高，上方面临年初熔断积累的大量套牢盘压力。而10月以来沪指基本维持单边上涨走势，周线目前已经七连阳，市场调整压力不容小觑。因此，指数或已到阶段性高位，进一步反弹空间有限。
傅子恒：“中字头”股票上涨主要是因为低估值叠加题材驱动。从估值角度看，近几个月宏观经济数据略超预期，中国直播网，部分上游原材料行业价格回升明显，行业景气改善，这些行业中的“中字头”个股受到主流资金关注；此外，公共基础建设提速、深港通推出、险资与楼市资金回流与布局都使得央企股票关注度提升。“中字头”受追捧反映部分实力资金的布局方向，对大盘指数形成稳定与助推作用。但总体看，中字头个股的上涨并不是群体崛起，在其拉升过程中大部分个股陷入沉寂，大盘指数也并没有形成向上明显的突破，显示市场对行情的判断存在较大分歧。进入12月，市场风险点较多，市场分歧预计将进一步加大，这种分歧将制约行情反弹高度，而行情中期能否向更积极方向演化取决于宏观经济的后续表现。
谷永涛：本轮市场行情主要来自于蓝筹股，保险资金举牌提升投资者对蓝筹的热情，经济数据企稳增强市场对企业盈利的信心，以及国企改革和混合所有制的推进带动资金活跃。根据对市场推动力的分析，我们认为未来蓝筹股主导的市场格局将延续。近期公布的经济数据持续好转，如10月的工业企业利润继续回升，中采制造业和非制造业的PMI数据上涨，均有利于推升投资者的投资热情。虽然蓝筹股行情相对较好，但我们认为“中”字头个股持续攀升的概率不大。10年期国债收益率和回购市场利率连续攀升，市场对于货币政策的预期已经开始调整，市场隐性压力或逐步显现。
资金大规模入场言之尚早
中国证券报：险资大规模举牌，部分地区楼市限购，是否意味着A股将迎来增量资金大规模入场？
周旭：近期险资举牌风愈演愈烈，市场预期增量资金将逐步进场。诚然，目前债市期限利差低位徘徊，债券收益风险比下降，而楼市调控政策则不断升级，热钱被迫从楼市流出。资产荒背景下，权益性资产的吸引力逐步提高，但资金大规模入场还言之尚早。首先，险资“举牌”上市公司目的是为了对被投资公司按照权益法核算，公司取得盈利后可以计提相应的投资收益，而跟风的游资只是为了博取短期收益，因此“举牌”概念难以吸引社会资本长期流入。10月以来，沪指接连创下新高，成交量也相应地温和放大，短期在资产荒逻辑下，市场确实维持住了相对的强势。这段时间进场的资金主要来自两方面，一方面是险资，另一方面是两融。截至上周，沪深两市融资融券余额达到9685亿元，连续7周上涨，创下10个月以来的新高，显示出杠杆资金的活跃。但社会资金目前依然较为犹豫，主要原因是市场看似热闹但赚钱效应并不强。因此，后市A股能否迎来增量资金的大规模入场取决于市场能否形成赚钱效应。
傅子恒：从个股与市场热点来看，当前股市依旧没有摆脱存量资金博弈局面，主要表现是指标股仅仅只是此起彼伏式地上涨，指标股与大盘表现形成反差，主板与创业板之间也存在跷跷板效应。险资举牌与“中字头”板块的表现只是形成局部市场热点。投资者仓位的提升和保险资金对权益资产的增配是10月以来市场上涨的主要原因，而随着年底时点到来，年度绩效考核即将结束，保险资金配置权益资产的动力可能减弱，市场高仓位使得市场回调风险加大，我们认为在当前股指向上拓展空间时，投资者需要保持一分冷静。
谷永涛：从资金的角度分析，我国自2014年开始进入降息周期，流动性好转带动资产价格变化。我们相继看到2014年至2015年中的股票市场牛市、2014年至2016年初的债券市场牛市、2015年开始的房地产市场价格攀升以及2016年大宗商品价格的快速上涨。充裕的资金在不同的资产端流动，如果一个市场出现调整，会存在一定的溢出效应。例如房地产市场的快速拉升阶段，是在股票市场去杠杆、导致市场大幅下跌之时。但从整体而言，市场活跃资金对盈利的需求较强，未来市场资金可能还会在不同的资产端活跃，但是在大的经济环境并未明显好转的情况下，资金配置恐难稳定。从保险举牌的案例中，我们发现被举牌的上市公司，主要是盈利能力比较强、发展比较稳定、估值相对合理的企业。这些方向对A股投资者具备一定的指导意义。但是考虑到保险资金的投资需求，与A股市场投资者存在一定的差异，短期内或难以吸引大量资金入市。
捕捉结构性机会
中国证券报：当前投资者该如何操作？布局哪些行业？
周旭：当前总体市场情绪偏乐观，但短期调整压力加大。在指数影响趋弱的背景下，把握结构性机会至关重要。首先要降低前期涨幅较大的品种持仓，落袋方能心安。在资产荒背景下，优质蓝筹股有望继续受到资金追捧，可在调整中低吸一些前期涨幅不大的补涨蓝筹股，如大消费类板块的白酒、医药等，但需要优中选优；其次，虽然成长股持续低迷，但长时间消化调整后，部分股票估值已趋于合理，在板块轮动速度加快后，这些股票面临的风险反而较小，可精选估值合理且有业绩支撑的真成长，为成长股回归提前布局；最后，主题上，国企改革依旧是市场明确的投资方向，国改主题出现阶段性行情的可能性较大，关注相应的投资机会。
#p#分页标题#e#傅子恒：捕捉市场结构性交易机会依旧是当前操作的主要指导思路。近期我们反复强调把握行业周期边际改善的个股机会，中国直播网，当前看，这一思路仍应坚持，但对涨幅过大的股票不应追高，过度上涨的个股可获利了结。下周看点在周期股与小市值板块博弈中，低价位、低估值股票预计仍是市场关注重点。
谷永涛：未来一段时间，蓝筹股风格依然有望持续，也是未来选股的主要关注方向。配置上，我们认为有价格推动力的周期性行业尚有表现空间。此外，我们认为行情的基础仍然有待进一步巩固，在配置过程中注意安全边际，选择盈利能力确定性高、估值合理的行业，建议配置公用事业，大金融板块。
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